浙江华统肉制品股份有限公司（股票简称：华统股份）是由浙江义乌华统肉制品有限公司整体变更设立的股份有限公司，有限公司成立于2001年8月，于2011年11月改制为股份有限公司，2017年在深交所上市。

　　华统股份一直坚持以畜禽屠宰业务为核心，全力打造产业链一体化经营模式，已形成“饲料加工——畜禽养殖——畜禽屠宰加工——肉制品深加工”四大业务环节，对外销售的产品主要包括饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿、酱卤制品等。

　　2024年，华统股份的营收同比增长了6%，从2021年开始的“俯卧撑”模式，已经走完了第二轮。2025年一季度的同比增长，看起来有走出这种模式的希望。

　　华统股份超七成的业务在浙江省内，是一家地区性的肉类食品企业，我们就不看其分地区的营收构成了，看一下分行业的营收构成就行了。

　　占比超九成的业务是“屠宰及肉类加工”，2024年该业务增长7.8%，是整体营收增长的主要驱动因素。“畜禽养殖行业”和“饲料行业”有减有增，但规模偏小，对整体营收的影响有限。

　　2024年成功扭亏，但盈利额度有限，2025年一季度的净利润还在继续增长之中，看这趋势确实是向好的节奏。两次“俯卧撑”中“俯”下去的影响还是比较大的，两次亏损，甚至仅仅是2023年一年的亏损，都把2018年以来的盈利给亏光了。

　　毛利率也是“俯卧撑”，和营收的“俯卧撑”在时间上同步，双向挤压，当然就会导致大额亏损。别看盈利的年份额度不高，华统股份的净资产收益率并不低，2020年及以前有“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招，2024年和2025年一季度，也是接近及格水平的表现。

　　“屠宰及肉类加工行业”的毛利率增长了近6个百分点，扭转了2023年为负的尴尬，在同样经营这一行的其他上市公司中，“屠宰及肉类加工行业”的毛利率都比较低，但很少有跌成负数的情况。

　　“畜禽养殖行业”的毛利率也是“扭亏”，表现和同行们差不多，甚至还比很多同行要好一些。“饲料行业”的毛利率下跌较猛，由于该业务的规模较小，影响有限。

　　最近四年中，只有2022年的主营业务有1.1个百分点的盈利空间，两个单数年是亏损状态，2024年刚好保本，2025年一季度恢复至0.9个百分点的盈利空间。除了毛利率对主营业务盈利空间的影响之外，期间费用占营收比在波动中呈上升趋势，也有一定的影响。

　　其他收益方面也有影响，由于2024年的主营业务是保本状态，净利润的主要来源就只能是政府补助等收益了。而且还需要“资产减值损失”和“信用减值损失”不能太高，恰好2024年华统股份的这些损失真就不高。

　　分季度来看，营收下跌只有2023年的三个季度，下跌较猛的是下半年的两个季度，虽然已经有五个季度的营收连续增长了，但增长幅度并不是太大，看不出来有持续大幅增长的迹象。

　　毛利率在2023年在低位波动，两次触底，从2024年二季度开始反弹，三季度超过10%，随后又开始了回落和波动。已经连续四个季度的主营业务实现盈利，这四季度的净利润也是盈利状态。但是，除了2024年三季度之外，其他季度的主营业务盈利空间都太小，安全性不高，略有波动就会再现亏损。

　　“经营活动的现金流量净额”表现还不错，亏损的年度也有较大金额的净流入。别看这几年，华统股份的营收在波动中增长有限，其固定资产类的投资可不小，最近五年累计投入近70亿元。我们前面已经看到期间费用占营收比在上升，项目已经投入了，费用也支出了，但营收却没有增长到位。

　　这就是养殖行业这几年的尴尬，实际上也是光伏和锂电池材料等行业的尴尬，下一步可能就是新能源汽车及相关行业的尴尬了。

　　除了固定资产折旧在回收资金，财务费用在筹资活动中反映造成的影响之外，应收项目对资金的占用已经不大了，部分年份还能回收资金，应付项目还可以继续增加资金占用。但是，存货对资金的占用却一直持续，这方面还是有一定问题的。

　　存货的规模持续增长，占流动资产比已经超过一半，周转效率也是在持续大幅下降的。不管华统股份承不承认滞销等问题，也应该重视存货的管理了。

　　固定资产和经营性长期资产在2023年末达到峰值水平，2024年末和2025年一季度末略有下降。但是，华统股份的在建工程规模并未明显下降，似乎有必要看一下其明细构成及变化。

　　虽然在建工程2024年年初和年末的合计金额接近，但其各项目还是有很大变化的，其中“正康猪业现代化生猪养殖场改扩建项目”和“东阳现代化生态养殖场建设项目”等已经接近完工了。华统股份在产能方面的能力提升是没有问题的，后续能否取得营收和净利润的增长，主要取决于市场表现。

　　华统股份的长短期偿债能力都不算强，哪怕是考虑到这类存货的变现速度较快，短期偿债能力看起来也是比较紧张的。

　　流动资产中主要是存货，占比过半，其他主要是货币资金，应收款比较少；短期有息负债中主要是刚性的有息负债，压力还是比较大的。只能是通过续贷，或者借新还旧来解决周转问题。考虑到华统股份已经连续两年多都是如此水平了，现在只能认为这样做，暂时没有太大的问题。

　　有息负债的规模在2024年末突破了50亿元，占总负债比超七成，占总资产比超过了一半，不仅是还本的压力大，每年近2亿元的财务费用支出，也是较大的费用负担。

　　华统股份在这一轮行业动中，没能免俗，五年时间，累计在资本支出方面投入近70亿元，却并没有带来太大的营收增长，甚至个别年度还在下跌。就算这是“逆周期”操作的损失吧，如果后续市场需求恢复得比较快，华统股份就能借机取得暴发式的增长；如果市场长期低迷，现在似乎也能将就过；如果市场进一步紧张，那就不好说了。